暂无简介。
💸 #Налоги Брокер Alatau City Invest добавлен! Можете тестировать на сайте - https://taxes.qcross.org. Протестировано 12 отчётов и более 1,000 операций (сделки, дивиденды, купоны, погашения, конвертации, налоги и т.д.). Это немного, но это позволяет говорить что все базовые вещи работают. Возможны проблемы с редкими событиями, типа конвертация бумаг или смена ISIN, или перевод активов. В случае обнаружения несоответствий - прошу писать об этом в чате или в личку
💸 #Налоги Я не успеваю подать форму 270.00 до 15 сентября! 1️⃣ Ну, и ничего страшного, подадите до 25 сентября)) Почему? Потому что нет наказания за подачу формы после 15 сентября. Если налоговая заметила что вы не подали, она вышлет вам предупреждение "Подайте форму 270.00". Обычно предупреждение приходит в налоговый кабинет налогоплательщика. И вам даётся определённое время на реагирование (обычно более месяца). 2️⃣ Тогда почему 25 сентября так важно? Потому что раз вы не подали, значит скорее всего никакой налог не платили. Но вот вы допустим подали форму 30 декабря. И в ней указан налог к оплате 100,000 тенге. Тогда с 26 сентября по 30 декабря набежит пеня. пеня = недоимка × 1,25 × (базовая ставка НБ РК / 365) × количество дней просрочки. Для налога в 100,000 приблизительная пеня за 96 дней составит ~5,400 тенге. 3️⃣ А если у меня налог получился 0. И я не подал форму 270.00? Ну, на самом деле можете просто ждать предупреждения, если вы решили пойти на такой шаг. Будет предупреждение - подадите. Не будет - не подадите. Подача налоговой отчётности - это возможность обелить ваши доходы, имущество и сделки. Ваши деньги будут признаваемы не только в РК, но и за рубежом. Поэтому это хорошая практика. И чаще всего лучше подать, чем не подать. Но если вы завалили сроки, но всё-таки подали (даже спустя полгода), то ничего страшного. Или вам грозит незначительная пеня (если есть налог к уплате), или просто предупреждение.
💸 #Налоги Брокер Paidax добавлен! Можете тестировать на сайте - https://taxes.qcross.org. Протестировано 10 отчётов и почти 1,000 операций (сделки, дивиденды, конвертации, налоги и т.д.). Это немного, но это позволяет говорить что все базовые вещи работают. Возможны проблемы с редкими событиями, типа конвертация бумаг или смена ISIN, или перевод активов. В случае обнаружения несоответствий - прошу писать об этом в чате или в личку
💸 #Налоги Брокер Halyk Finance добавлен! Можете тестировать на сайте - https://taxes.qcross.org. Протестировано 7 отчётов, 25 лет в совокупности и более 1,000 сделок. Это немного, но это позволяет говорить что все базовые вещи работают. Учёт облигаций, купонов, дивидендов, сделок, комиссий - работает исправно. Возможны проблемы с редкими событиями, типа конвертация бумаг или смена ISIN, или перевод активов. В случае обнаружения несоответствий - прошу писать об этом в чате или в личку
💸 #Налоги Всегда проверяйте, что за инструмент покупаете! Расчёт по одному из пользователей сервиса https://taxes.qcross.org никак не сходился. Он загружал отчёты Tabys и из-за одного инструмента всё падало - NBK.XAU. Я пошёл смотреть, что происходит на уровне кода и нашёл очень интересный продукт. Я бы даже сказал специфический. Вот тут его описание на сайте Tabys. NBK.XAU - это право получить 1/20 золотой монеты «ÚKI», которую продаёт НацБанк. То есть это вообще не ценная бумага, а право на часть монеты которую продаёт Нац. Банк. Раз это право, то это не ценная бумага. И этого права нет в списках KASE и AIX, то налогообложение получается следующее. 1️⃣ Этот инструмент будет облагаться стандартным налогом в 10%, хоть это и казахстанский инструмент, но не попадает ни под одну из льгот. То есть KZ нельготируемый. 2️⃣ Более того, так как это не ценная бумага, то по прибылям убыткам он не сальдируется. И налог должен платиться от всех прибыльных сделок по нему, без учёта убыточных. 3️⃣ Покупки/продажи по этому инструменту НЕ отображаются в 270.04 (так как это инструмент на территории РК). Но отображаются в 270.05 (если вам требуется её заполнять). В 270.05 актив будет отражаться как B Вид имущества - Другое. Другое - Имущественное право Для меня остаётся большой загадкой, зачем вообще было выпускать такого кадавра и предлагать его инвесторам. Если вы хотите купить реальные физические монеты - велком в отделение НацБанка. Хоть пощупаете реальное золото. Если вам нужно именно нематериальное золото, в мире имеются десятки ETF, некоторые из которых с прямой привязкой к золотым слиткам в хранилищах. Прибыли и убытки по которым сальдируются и комиссии за приобретение учитываются. Получился инструмент, экономически почти повторяющий золото, но юридически оформленный как право требования - и из-за этого налоговый режим у него потенциально хуже обычного ETF на золото, а в руках не пощупаешь. В общем загадочный казахстанский инструмент с непростым налогообложением.
💸 #Налоги Дорогие друзья, спасибо. Вашими усилиями уже выявили два небольших нюанса и исправили логике расчётов: 1) В Приложении 270.04 Раздел B. Было объединение покупок в рамках одного дня по одному инструменту. И объединение продаж в рамках одного дня по одному инструменту. Это сохранилась прошлогодняя логика, когда при превышении 1,000 строчек в 270.04 налоговый кабинет начинал ужасно зависать и работать рывками. Чтобы хоть как-то с этим справится, мы применяли агрегацию описанную выше. Сейчас это исправлено. И в 270.04 заносятся все сделки последовательно, без агрегаций. 2) Несмотря на то, что при расчёте налога к уплате комиссии за покупку для ценных бумаг учитывались корректно, но в Приложении 270.04 Раздел B и в 270.05 Раздел B сумма приобретения ценных бумаг записывалась без учёта комиссий за покупку. Сейчас это исправлено. Сумма приобретения записывается с учётом комиссий. Для продаж и деривативов, и в FIFO и в приложениях 270.04/270.05 комиссии не учитываются, как и должно. Ещё раз спасибо. Совместными усилиями мы с вами сделаем идеальный сервис!
💸 #Налоги Мы запустили QCM Tax 270 — бесплатный сервис для расчёта налогов и автоматического заполнения формы 270.00 по брокерским отчётам. 🔗 QCM Tax 270: https://taxes.qcross.org Сервис бесплатный — и останется бесплатным. Что умеет QCM Tax 270? 🏦 Поддерживаемые брокеры Exante, Freedom Broker, Freedom Bank («Фридом Валюта»), Interactive Brokers, Tabys, Цифра Брокер (бывший российский Freedom Broker), Halyk Finance, Alatau City Invest. 📊 Расчёт операций с ценными бумагами и деривативами Система учитывает: • акции и облигации, включая облигации со сложными условиями выплат и привязкой к ставкам/инфляции; • шорт-сделки и перевороты позиций; • корпоративные события: сплиты, дробления, смену тикера/ISIN, слияния, поглощения и т. д.; • опционы - включая экспирацию и исполнение с переходом в базовый актив; • фьючерсы; • репо и свопы; • проценты на денежные остатки; • остатки денежных средств и активов на брокерском счёте на конец года. 📑 Отчёты сразу за несколько лет Просто загрузите брокерские отчёты - сервис рассчитает операции за все доступные годы и сформирует налоговую форму 270.00 по доходам за 2025 год. Если у одного брокера несколько счетов, система сама определит их и сформирует отдельные расчёты по каждому счёту. 🔄 Несколько брокеров - один расчёт Можно одновременно загрузить отчёты из нескольких брокеров. QCM Tax 270 объединит их в единый расчёт и учтёт прибыли, убытки и налоги между брокерскими счетами. 👥 Совместные счета Если счёт совместный с супругой(ом), достаточно поставить соответствующую галочку. Сервис разделит активы и доходы пополам и сформирует налоговую форму с учётом 1/2 доходов. 🔁 Переводы активов между брокерами Если бумаги переводились между счетами или брокерами, загрузите отчёты с обеих сторон перевода. Система сопоставит операции и сохранит первоначальную стоимость приобретения активов для дальнейшего FIFO-расчёта. Поддерживаются и переводы бумаг между счетами разных физических лиц: можно загрузить оба счёта, получить корректную стоимость приобретения и исключить чужой счёт из итоговой формы 270.00. 📋 Форма 270.05 Если вы обязаны подавать приложение 270.05 (владелец бизнеса или попадаете под закон о противодействии коррупции, или совокупная сумма приобретений в прошлом году превысила 20 000 МРП), просто укажите это на этапе расчёта — сервис автоматически сформирует и его. 🔐 Конфиденциальность QCM Tax 270 не хранит брокерские отчёты и ваши персональные данные: загруженные файлы удаляются после обработки. При желании ФИО, адрес, номер счёта и другие персональные данные можно удалить из брокерского отчёта ещё до загрузки — для расчётов они не нужны. Не нашли своего брокера? Напишите нам и мы оперативно добавим его в список поддерживаемых брокеров: 👤 TG: Алексей ✉️ [email protected] 💬 Обсуждение сервиса, вопросы и обратная связь: В нашем чате рады обсуждению работы сервиса, налогов, финансов и иных сопутствующих вопросов. Мы благодарны за вашу помощь в распространении данного сервиса. Чем больше будет пользователей и обратной связи, тем быстрее мы сможем его развивать. 🔗 https://taxes.qcross.org
Состав портфеля Alatau City Invest
Состав портфеля Tansar Capital
3️⃣Alatau City Invest vs Tansar Capital Tansar Capital Состав портфеля Tansar Capital (график с портфелем Tansar ниже). В долларах 58%, в тенге 42%. Распределение их портфеля 56% облигации и 44% акции. Что далековато от бенчмарка. Если взглянуть на табличные данные по ссылке, становится понятно, что в портфеле по факту всего 4 актива. Индекс KASE (собранный из отдельных акций), S&P500 (500 компаний США), ACWI (акции всего мира) и репо через облигации РК. И тут сразу несколько минусов. Первое. В ACWI ETF США и так присутствуют, так Tansar ещё добавил S&P500 и в итоге получил долю США в портфеле 28%. В следующие 10 лет у акций США наислабейший потенциал на рост, если сравнивать с акциями иных развитых и развивающихся рынков. Причина этому – бурный рост акций США последние 10 лет. На фондовых рынках очень силён эффект возврата к среднему, когда мы планируем на 10 лет и более (что выросло сейчас, будет падать, а то, что упало, будет расти). Второе. 56% портфеля по факту в кэше, в операциях репо, которые сейчас приносят ~16% в тенге. 16% это неплохая доходность, однако на облигационным рынке РК есть надёжные эмитенты с доходностью 18%-20%. Скорее всего такое размещение средств вызвано тем, что фактически Tansar Capital начал работать с пенсионными деньгами только этой весной и ещё не разместил свой портфель и не настроил все рабочие процессы. Таким образом Tansar может быть интересным вариантом через год, когда отладит все процессы и приведёт портфель в финальный вид. Alatau City Invest Состав портфеля Alatau City Invest (график с портфелем Alatay ниже). В долларах 56%, в тенге 44%. Распределение портфеля 44% акции и 56% облигации. При этом доля облигаций разнообразна. Казахстанские облигации содержат и госы, и интересные корпораты, такие как BI Group и Форте (что поднимает ожидаемую доходность, по сравнению с 56% в репо у Tansar). А иностранные облигации представлены среднесрочными гос. облигациями США и облигациями J.P. Morgan (что снижает потенциальные просадки, если такая вещь вас вообще беспокоит в долгосрочном портфеле). Не может не радовать и доля акций США в размере 20% (в отличии 28% у Tansar). Ну и конечно бОльшая доля акций Казахстана портфеле 15% (5% у Tansar). Акции Казахстана – это акции пограничного рынка (уже не развивающийся, но ещё не развитый), а у пограничных рынков хорошие ожидаемые доходности в следующие 10 лет. Что же касается комиссий Alatau City Invest и Tansar Capital, то и тут Alatau City Invest обходит Tansar Capital. Alatay берёт 5% от прибыли, а Tansar 6%. Расчёт комиссий непрост, но я приведу пример, который объясняет общий процесс. Допустим ваши пенсионные накопления были 10М тенге, через месяц они выросли до 11М тенге. 1М чистый прирост. Alatay получит 1М *5% = 50,000 тенге. И у вас на счету останется 10,950,000 тенге. В следующий раз, Alatay удержит свою комиссию, когда ваши средства в конце месяца превысят 10,950,000 тенге. Безусловно, портфель Alatau City Invest далёк от агрессивного портфеля, который нам так нужен. И он далёк от качественного умеренного портфеля, так как в нём отсутствуют и HY облигации, и золото, и облигации привязанные в инфляции и т.д. Более того, даже доля акций всего лишь 45%, а не 60%, как у бенчмарка. Однако, среди всех УИП, что представлены на рынке Казахстана, это очевидный победитель. P.S. Ни один из УИП не задекларировал свою стратегию, как пассивную. То есть не зависящую от управляющего. Таким образом важно хотя бы раз в полгода проверять состав портфеля Alatau City Invest, так как при увольнении текущего управляющего и назначении нового, возможна существенная смена портфеля.
2️⃣Какие есть варианты? Если мы решили перевести пенсионные накопления в УИП, нам нужно понять, портфель с каким риском нам подходит. При финансовом планировании есть три базовых вопроса, из которых чаще всего становится понятно, какой риск-профиль у клиента. На какой срок инвестируем? Планируются ли пополнения? Планируются ли изъятия? Подавляющему большинство моих читателей до выхода на пенсию осталось куда более 5 лет. И пополнения в пенсионный фонд добровольно-принудительно мы делаем каждый месяц. А изъятия нам практически не доступны. Таким образом вырисовывается агрессивный риск-профиль, то есть портфель с долей акций приближающийся к 100%. Сейчас у нас есть всего пять стратегий, по одной от каждой УИП. Наглядно можно изучить тут. Каждая стратегия должна следовать за своим, назначенным бенчмарком. 1) 10% KASE (акции КАСЕ) + 60% KZGB_DPs (короткие гос. облигации РК) + 10% MSCI ACWI (акции всего мира) + 20% Bloomberg Global Aggregate (глоб. высоконадёжные облигации в USD) – это яркий пример консервативного бенчмарка. 80% надёжных облигаций и всего лишь 20% акций. К этому бенчмарку привязаны стратегии от BCC Invest, Centras Securities и Halyk Finance. Таким образом данные три УИП сразу отпадают и больше нас не интересуют, так как мы ищем повышенной доходности. 2) 20% KASE (акции КАСЕ) + 20% KZGB_DPm (среднесроч. гос. облигации РК) + 40% MSCI ACWI (акции всего мира) + 20% Bloomberg Global Aggregate (глоб. высоконадёжные облигации в USD) – тут мы явно видим, что 60% портфеля это акции и 40% облигации. Это уже явный умеренный риск. К этому бенчмарку привязаны стратегии Alatau City Invest и Tansar Capital. 3) Есть ещё третий бенчмарк, и там акций 80% и облигаций 20%. Но, к сожалению, на текущий момент ни один УИП не привязал свою стратегию к этому бенчмарку. Поэтому мы не будем его разбирать. Бенчмарк это не просто некий показатель, к которому должны стремиться УИП. Это сильнейший страховочный механизм для инвесторов. Если УИП, который следует за консервативным бенчмарком, на первое января показал менее 95% доходности своего бенчмарка за прошлый год, то УИП должен восполнить вкладчикам упущенную прибыль. Так, чтобы вкладчики получили минимум 95% от доходности бенчмарка за прошлый год. Разберём на примере. Например, за прошлый год доходность консервативного бенчмарка составила 10%. Значит для УИП красной линией является 10% * 95% = 9.5%. Если УИП вернёт своим инвесторам за прошлый год лишь 7% доходности, тогда УИП должна будет 2.5% доложить из собственных средств, чтобы прирост инвесторов составил 9.5%. Если же доходность УИП составила 9.5% и более, УИП молодец и ничего из своих активов докладывать не должен. Пример для умеренного бенчмарка. По нему сверяется доходность не годовыми, а трёх-летними промежутками и возврат инвесторам должен быть не менее 90% от доходности бенчмарка за этот период. Допустим на 1 января, за последние 3 года, бенчмарк совокупно вырос на 80%. Значит для УИП красной линей является 80% * 90% = 72%. Если УИП за 3 года вернул инвесторам менее 72% прироста, он докладывает из своего кармана, чтобы инвесторы получили минимум 72% прироста. Если более УИП достиг результата выше 72%, то УИП молодец и ничего не должен докладывать. Суммируя информацию выше. У нас есть два УИП, которые более-менее удовлетворяют нашим целям: Alatau City Invest и Tansar Capital. На первое января данные фонды будут сверятся с суммарной доходностью своего бенчмарка за предыдущие 3 года и если УИП вернул своим инвесторам менее 90% от суммарной доходности бенчмарка – они будут докладывать эту доходность инвесторам, из своего собственного капитала. Значит 90% доходности умеренного бенчмарка нам гарантирована. Следующий вопрос, на который мы должны ответить, как распределить наш пенсионный капитал между этими двумя УИП. 100% в один или некоторыми частями в каждый? На мой взгляд ответ лежит в изучении их портфелей. Какой из портфелей УИП имеет шанс обойти бенчмарк по доходности? Риск нас больше не интересует, так как нам гарантировали минимум 90% от бенчмарка, а значит снова ищем максимум доходности. Продолжение ниже⬇️
Состав портфеля ЕНПФ
💼 #ИнвестПортфели Казахстан. Выбираем УИП для пенсионных накоплений В Казахстане, с 7 сентября 2026 года можно перевести 100% своих пенсионных накоплений в управляющую компанию (раньше было не более 50%). В связи с этой новостью, ещё с начала лета мне стали активно писать клиенты – какую управляшку выбрать, куда направить деньги? Сейчас у меня появилась возможность подробно ответить на данный вопрос. 1️⃣ А зачем вообще переводить? ЕПНФ и структура его портфеля явно обещают доходность на уровне инфляции (график с портфелем ЕНПФ ниже). 41% в долларах и 59% в тенге. 51% гос. облигации РК (доходность около 15% в тенге), 18% надёжные облигации иностранные (доходность около 4.5% в USD) и 15% акции. То есть по факту >80% портфеля ЕНПФ это облигации. Исторически надёжные облигации приносили доходность на уровне 2% над инфляцией, а гос. облигации РК приносили около инфляции. Более того, историческая доходность ЕНПФ подтверждает динамику близкую к динамике инфляции. Согласно данной новостной публикации, среднегодовая доходность ЕНПФ в тенге за 28 лет составила 9.3% годовых. Инфляция за тот же период составила 8.9%. Таким образом, если наши деньги остаются в ЕПНФ, с высокой долей вероятности они будут преумножаться на размер инфляции. Если это и есть ваша цель, то лучше деньги в ЕНПФ и оставить. Если вы ищите более высокой доходности, вам нужно перевести ваши деньги управляющему инвестиционным портфелем (УИП). Продолжение ниже⬇️
И финально данные с 1919, чтобы захватить Великую Депрессию и закрыть тему потерянных десятилетий при пассивном инвестировании. 40% акций и 60% облигаций и золота.
А вот портфель в котором 40% акций и 60% золото, трежери, облиги привязанные к инфляции и высокодоходные облиги. Негативные 10-летки отсутствуют. Как видите не волшебный набор индикаторов решает проблему потерянных десятилетий, и не игра со случайностью, а просто широкий и диверсифицированный портфель по классам и странам.
А вот 70% акций и 30% золота и бондов. 10-леток отрицательных резко становится менее 1%.
Как пример. Вот 10 летние результаты для удержания только акций с учётом инфляции. 9% десятилеток отрицательные
[document]
"Однако релевантным критерием сравнения является не доходность в идеальных условиях, а устойчивость на протяжении полных циклов, включающих как фазы роста, так и фазы спада." А эта самая устойчивость не достижима. То что даёт устойчивость на рынке США исторически, вообще не устойчиво на синтетических временных рядах или на исторических данных рынков иных регионов. А значит и не устойчиво для будущих цен рынка США. В этом и есть беда тактических подходов. И это мы с вами ещё налоги и комиссии тактических подходов не посчитали. доп. материалы ниже
💼 #ИнвестПортфели Тактические подходы VS пассивный мультиклассовый портфель Мне скинули данный материал: "Как пережить «потерянные десятилетия». Защита долгосрочного сложного процента на фоне длительных медвежьих рынков" (сама статья ниже). Далее мой ответ: В своё время у себя на канале я очень подробно разбирал и CAPE и иные предсказательные метрики на основании избыточной прошлой доходности. В статье, что вы скинули описана лишь часть из них. Миф об упущенных лучших днях о том, что любая тактическая стратегия будет некоторое время держать вас вне рынка, пока он растёт. "Лучшие дни" - применяется просто как гипербола. Таким образом, если тактический подход показывает вам отличные результаты - значит исторические данные подтасованы, намеренно или случайно. Потому что будущее поведение рынка слабопредсказуемое, а выявленные зависимости в скором времени распадаются. Сами или из-за арбитража. Добавим эффект сложного процента и получите существенное отставание от рынка, когда вы пользуетесь тактическими стратегиями. Ключ всей статьи: "Вместо того чтобы предлагать конкретную схему реализации, мы закладываем концептуальную основу и анализируем эмпирические исследования, подтверждающие эффективность адаптивного управления рисками в периоды структурного ухудшения рыночной конъюнктуры." То есть. Мы покажем вам кучу инструментов, у которых есть доказанная предсказательная сила, вот только стратегию мы из этого собрать не смогли и пока что никто нормально не смог. Так как предсказательная сила ни одного из индикаторов не превышает 40% (r^2). Но вы попробуйте, вдруг вам повезёт). Главное правило машинного обучения - мусор на входе, мусор на выходе. Если вы будете основываться на куче слабых оценок, вы получите или слабый результат на выходе, или вообще отрицательный. Нельзя из множества слабых прогнозов построить сильную предсказательную модель. Вот хорошая научная статья об этом, как пример. Идея множества сигналов отличная. Её истоки в точных науках, математике, физики и т.д. Но она не применима к фондовым рынкам, так как у них высокий уровень энтропии, хаоса, изменчивости. Слабый уровень подобия между различными регионами и в целом слабая связь с прошлым. Поэтому на бек-текстах (даже форвардных) все выглядит красиво. Реально же, 95% профессиональных участников рынка не смогли показать какие-либо стабильные результаты выше пассивного подхода или хотя бы около него, на дистанции 10+ лет. Я очень много времени потратил на воспроизведение научных работ, часть которых упоминается в статье. Самоё смешное, что да, все выводы научных статей я подтвердил. И широта рынка, и СМА200 и дивергенции и секторные ротации работают. Пока не выходит статья об этом. После выхода статьи 3-5 лет и всё, вся эффективность пропадает. Подходы основанные на указанных индикаторах, в большинстве своём отлично работали до 2000-2005. Потом, были массовые научные публикации и алгоритмы, которые эти подходы воспроизвели и устранили неэффективность. Вот тут об этом (исследовали 97 опубликованных предикторов доходности акций. Средняя доходность была на 26% ниже вне исходной выборки и на 58% ниже после публикации). "Ценой тактической осторожности во время длительного бычьего рынка является отставание от эталонного индекса." Зачем пытаться играть с тактическими подходами со случайным результатом и явным отставанием. Зачем держать 100% акций, у которых есть потерянные десятилетия (конечно, если вы не регулярно пополняете). Когда можно просто пассивно держать мультиклассовый портфель у которого тоже могут быть отставания, но у которого максимальная проблема - потерянные пятилетки, а не десятилетия))
#Статистика Ценообразование фондовых рынков через опционное воздействие Не могу не перепостить шикарнейшую статью о том, как работают фондовые рынки в современном мире. Прекрасное изложение о гамма и ванна флипах (почему рынки сейчас или двигаются медленно и уверенно, или улетают куда-то на 15%-20%), и конечно же charm wind (как течение времени и только оно, заставляет рынки отыгрывать рост/падение). https://habr.com/ru/articles/1024886 Сразу оговорюсь, в статье автор призывает использовать и рассчитать точки гамма и ванна флипов. Настоятельно не рекомендую вам это делать, даже если вы отличный программист или трейдер со стажем. Вы никогда на основании открытых данных (а закрытые данные стоят миллионы долларов) не получите даже примерный истинный расчёт, где сейчас точки флипов. Потому что: 1) Далеко не всегда инвесторы и институты только покупают путы и продают коллы. Стратегия с продажей колов вообще из моды выходит. 2) Как следствие далеко не всегда, маркет-мейкеры покупатели колов и продавцы путов. 3) Соответственно открытый интерес на страйках нельзя считать как "100% интереса это шорт инвесторами, а значит лонг маркет-мейкерами, а значит 100% интереса будут хэджировать". 4) Более того, на ликвидных инструментах, всё чаще хэдж выстраивают не через базовый актив, а через синтетику лонг/шорт по одному и тому же страйку. Таким образом можно уйти от той проблемы, что когда опцион сгорает, у маркет-мейкера зависает огромный объём базового актива. 5) В ночь экспирации торги опционами останавливаются в 16:15, а вот поставки по ним могут проходить до 20:00 (а рынок то двигается после 16:15). Что заставляет маркет-мейкеров ещё больше искажать открытый интерес. Таким образом статья выше важна не для практического применения, а для понимания почему новости и фундаментальные события перестали создавать движения. На текущий момент, большинство движений фондового рынка на дистанции пары дней - это результат опционной стохастики. А вот то, почему на дистации пары месяцев рынок торгуется в тех или иных ценовых диапазонах - это результат ожиданий инвесторов о состоянии в мире через пару лет. Понимание этого помогает увидеть бессмысленность спекуляций в силу их случайной (недоступной для анализа простому смертному) природы.
В заключении, хочу привести выдержку из презентации для клиентов за прошлый, 2024 год, которая показывает, что и в прошлом году QCM вернула топовую доходность или доходность/риск для своих клиентов, среди мировых бенчмарков. @aleksei_ash
Высоконадёжные акции РФ (с защитой) Стратегия: SmartBeta Наполнение: 50% портфеля находятся в акциях с минимальной волатильностью. 50% в корп. облигациях РФ и золоте. Пояснение: Цель стратегии, дать доступ к эффективным портфельным инвестициям, не выходя за контур РФ Результат с конца 2023 по ноябрь 2025, после учёта комиссий QCM: 22.05% RUB Предельные просадки: -9.5% Скриншот клиентского счёта с БКС
Высоконадёжные акции РФ Стратегия: SmartBeta Наполнение: 100% портфеля находятся в акциях с минимальной волатильностью. Пояснение: Цель стратегии, дать доступ к акциям РФ, при существенно меньших рисках, нежели классическое удержание индекса акций РФ. Фактор низкой волатильности идеально выполняет эту задачу по всему миру уже более 30 лет. Результат с конца 2023 по ноябрь 2025, после учёта комиссий QCM: 2.52% RUB Предельные просадки: -22.3% Скриншот клиентского счёта с БКС
Облигационный портфель Стратегия: Barbell Наполнение: 50% портфеля находятся в средних высоконадёжных облигациях, а 50% в коротких высокорисковых. Пояснение: В зависимости от налогового резидентства клиента, облигации могут быть взяты напрямую или через фонды. Результат за неполный 2025, после учёта комиссий QCM: 6.63% USD Предельные просадки в 2025: -1.2% Почему бенчмарк VCSH: короткие корп. облигации в USD Скриншот клиентского счёта с Interactive Brokers
Недооценённые акции Стратегия: SmartBeta Наполнение: 60% недооценённых акций (прямое удержание акций), 40% облигации и золото Пояснение: По статичной формуле вся вселенная малых и средних акций ранжируется по недооценке. Используются показали прибыли и долга. Чем эффективнее компания использует свою прибыль и капитал, и чем меньше у неё уровень долга, тем выше у неё шанс попасть в портфель. Облигации и золото всегда 40%. Результат за неполный 2025, после учёта комиссий QCM: 22.78% USD Предельные просадки в 2025: -6.3% Почему бенчмарк DGSIX: в стратегии имеются защитные активы и глобальное покрытие, как и у DGSIX Скриншот клиентского счёта с Interactive Brokers
Агрессивные ETF Стратегия: SmartBeta + Control Risk Наполнение: Large Growth акции/Small Value акции от 0% до 100%. Облигации, золото, индекс доллара от 0% до 100%. Пояснение: В портфеле динамично изменяются доли Large Growth или Small Value фондов, в зависимости от того, кто показывает наиболее быстрый рост. В случае роста волатильности, доля акций уменьшается и наращиваются защитные активы. Результат за неполный 2025, после учёта комиссий QCM: 17.37% USD Предельные просадки в 2025: -12.0% Почему бенчмарк DGSIX: в стратегии имеются защитные активы и глобальное покрытие, как и у DGSIX Скриншот клиентского счёта с Interactive Brokers
Глобальный инвест. портфель (умеренный риск) Стратегия: Classic Asset Allocation (глобальный пассивный портфель) Наполнение: мировые акции 70%, облигации и золото 30%. Пояснение: акции собираются из пассивных, факторных фондов (value, momentum, quality, low-vol и т.д.). Облигации - включены как гос. облигации, так и фонды на high yield облигации. Результат за неполный 2025, после учёта комиссий QCM: 20.48% USD Предельные просадки в 2025: -9.2% Почему бенчмарк DGSIX: в стратегии имеется доля защитных активов и глобальное покрытие, как и у DGSIX Скриншот клиентского счёта с Interactive Brokers
Валютный Депозит Стратегия: Risk Parity (контроль риска) Наполнение: глобальные гос. облигации и золото, в сумме ~50%. Мировые секторы в сумме ~50%. Пояснение: активы получают такие веса в портфеле, чтобы каждый из них нёс одинаковый риск, с учётом их корреляции друг к другу. Таким образом, портфель движется плавно, так как если один актив переходит к падению, другие легко это падение компенсируют. Их риск одинаков, но падают и растут они в разные моменты времени. Результат за неполный 2025, после учёта комиссий QCM: 14.8% USD Предельные просадки в 2025: -6.5% Почему бенчмарк DGSIX: в стратегии существенная доля защитных активов и глобальное покрытие, как и у DGSIX Скриншот клиентского счёта с Interactive Brokers
🗄 #РабочиеКейсы Стратегии QCM с января по ноябрь 2025 года Я не пишу отдельные статьи для данного канала. Но когда есть возможность, я скидываю сюда материалы из презентаций которые делаю для клиентов или под заказ. Ниже скриншоты из презентации для клиентов QCM, которая пройдёт в ближайшее время. А именно результаты стратегий за 2025 год. Сразу хочется отметить, что по данным Hedge Fund Research – стратегии QCM вошли в ТОП-10 (после учёта комиссий), среди всех 327 наблюдаемых индексов хэдж-фондов за 2025 год (по доходности или доходность/риск). А по данным With Intelligence – стратегии вошли в ТОП-5 (после учёта комиссий), среди всех 201 наблюдаемых индексов хэдж-фондов за 2025 год (по доходности или доходность/риск). Бенчмарки для стратегий: DGSIX - фонд, 60% которого распределено в глобальные акции и 40% в глобальные облигации. Глобальный, классический портфель. VCSH - короткие корп. облигации в USD, инвестиционного рейтинга. Пояснения: Контроль риска - в портфеле не меняются активы, но динамично меняются веса активов в зависимости от рыночных условий. Веса определяются по статичной формуле. Smart-Beta - набор статичных правил, которые определяют какие факторы находятся в портфеле (value, momentum, quality, low-vol и т.п.).
[document]
💼 #ИнвестПортфели Факторный портфель VS классический с 1972 года Второе исследование, сразу вдогонку к предыдущему посту. Для искушённых сразу пояснения, как это всё строилось аж с 1972 года. Цены на золото получить не сложно. Цена на 10 летние трежери восстановлены из сайта FRED. Что же касается акций: 1) Для классического порта. С 1972 был использован mutual fund, который всё своё существование был international и 100% акции, с 1988 MSCI ACWI IMI, с 2008 VT ETF. 2) Для факторного микс из MSCI индексов с 1980-1990, и mutual funds на США и International ex-USA c фактор тильтами (Large Growth, Large Value, Small Value, Min. Vol, Quality). Выводы: ➖В среднем просадки глобальных портфелей не превышают 20%. ➖Однако, после учёта инфляции просадки в размере 30% становятся нормой. ➖Глобальные факторные портфели дают опережение классических портфелей на 2% среднегодовой доходности.
[document]
🔬 #Статистика Факторные порфтели, классические, недвижимость, депозиты и инфляция Закинул в один файл с графиками и расчётами динамику перечисленных выше активов. Прошу любить и жаловать. Ключевые выводы: ➖В реальном выражении депозиты в РК не приносят дохода и влекут долгосрочный убыток после резких девальваций. ➖Недвижимость в РК может десятилетие не приносить реального дохода своему владельцу и находиться в просадке до 40% от пиковой стоимости, с учётом реинвестиции аренды и расходов. ➖Глобальные инвестиционные портфели за последние 20 лет, теряли не более 20% в реальном выражении, восстанавливались из просадок за 2-3 года и приносили стабильную доходность сверх-инфляции.
🔬 #Статистика Поведение активов в период высокой инфляции 1970-1985, средняя инфляция USD 7.1%. Пик 14%. Все доходности после инфляции за период 1970-1985. В скобках указана реальная максимальная просадка, после учёта инфляции за период 1970-1985. Через "|" ожидаемая реальная доходность в следующие 10 лет, к 2035 году. Лидеры EM: круто растут вначале и к концу уходят в боковик, самый бурный рост (современные Африка, Ближний Восток, Ю. Америка) | 5.8% US Small Value: 10.02% (-41%) | 5.3% Gold: 7.7% (-68%) | -1.2% Pacific (современные Китай, Индия): 7.2% (-54%) | 4.1% REIT: 6.3% (-49%) | 3.4% Short HY Bonds: 3.7% (-25%) | 4.2% TIPS: infla + yield (-23%) | 2.1% Аутсайдеры US Large Value: 4.8% (-46%) | 2.5% EAFE: 3.2% (-51%) | 5.6% Global Divid ex-US: 3.1% (-47%) | 3.4% US Large: 2.5% (-55%) | 2.3% IG Bonds: 2.0% (-35%) | 1.5% US Small Growth: 1.63% (-71%) | 3.5% 10-y Treasury: 1.4% (-46%) | 1.7% Silver: 1.12% (-88%) | -1.4% US Large Growth: -0.4% (-61%) | 1.4% P.S. На мой взгляд практически все центральные банки выбрали будущий путь расчёта по своим долгам как: ключевая ставка ниже инфляции. Поддерживая эту формулу пять и более лет можно очень хорошо уменьшить реальный долг к выплате. Таким образом повторение высокой инфляции 1970-1985 в развитых странах - крайне высоковероятно. Что касается моих глобальных портфелей, то доля overprice активов не превышает 25% (крупняк США). Задумываюсь над тем, чтобы часть золота и бондов перегнать в inflation-linkers.
Crypto-Asset Reporting Framework, CARF. Новая международная система автоматического обмена налоговой информацией о криптоактивах, разработанная ОЭСР Государства хотят видеть, кто, где и сколько держит в криптовалюте, чтобы облагать это налогами. ▪️Стандарт отчетности. CARF - это стандарт отчетности о криптовалютах, который применяется к цифровым активам. CARF похож на Common Reporting Standard, CRS. В отличие от CRS, который касается традиционных счетов, CARF охватывает: — Криптовалюты (биткоин, эфириум и др.). — Стейблкоины и токены. Стейблкоины - это криптовалюты, стоимость которых привязана к какому-либо стабильному активу, например, к доллару или к золоту. — NFT и другие "труднообъяснимые" активы. — Транзакции, совершаемые через централизованные и децентрализованные биржи, а также через провайдеров кошельков. ▪️Суть CARF. Финансовые посредники (биржи, провайдеры кошельков и др.) должны собирать и передавать налоговым органам данные о клиентах, владеющих криптоактивами, а налоговые органы - обмениваются этой информацией между собой. ▪️Хронология. Вот как появилась эта инициатива: — Октябрь 2021: G20 поручила ОЭСР разработать новый стандарт для крипты. — Март 2022: опубликован первый проект CARF для консультаций. — Октябрь 2022: опубликован окончательный текст CARF. — Ноябрь 2023: более 40 стран (включая ЕС, Великобританию, Японию и др.) подписали соглашение о внедрении CARF с 2027 года. ▪️Документы. Вот в каких документах закреплен стандарт отчетности CARF: — Crypto-Asset Reporting Framework. Это основной текст стандарта. — Crypto-Asset Reporting Framework FAQ. Это вопросы и ответы. — Crypto-Asset Reporting Framework and 2023 update to the Common Reporting Standard. Это комментарий к CARF и поправки в CRS. — Joint Statement. Соглашение стран о внедрении CARF с 2027 года. — Crypto-Asset Reporting Framework XML Schema. Это технический стандарт, в котором информация по CARF должна быть структурирована и передана между налоговыми органами. ▪️Сроки. Первый автоматический обмен информацией в рамках CARF ожидается в 2027 году. Это означает, что налоговые органы стран-участниц начнут обмениваться данными о криптоактивах пользователей, собранными за 2026 налоговый год. Такой обмен будет осуществляться между юрисдикциями, которые внедрили CARF в своё национальное законодательство и заключили соответствующие соглашения об обмене информацией. — 2026 год: поставщики услуг с криптоактивами начнут собирать данные о транзакциях и проводить процедуры должной осмотрительности в соответствии с требованиями CARF. — 31 января 2027 года: срок подачи первых отчётов в национальные налоговые органы. — 2027 год: начало автоматического обмена информацией между странами, подписавшими многостороннее соглашение CARF. Вот тут мы написали какая информация будет передаваться в рамках Crypto-Asset Reporting Framework. #carf @arturdulkarnaev - канал про личные налоги
#Мысли Глобальные инвестиционные портфели не проседают от слова совсем с начала года. Скриншот пассивного глобального инвестиционного портфеля с умеренным риском. Зелёная линяя - SPY (S&P 500 -14.7%). Золотая - QQQ (Nasdaq 100 -18.2%). Синяя - сам портфель (-2.3%). А это ещё и умеренный риск. Консервативные в плюсе с начала года. Если вы пытаетесь спекулировать, то где-то тут можете уже закупаться акциями, продавать ближние путы, покупать дальние коллы, поднимать HY бонды. Я исхожу из той логики, что за эти выходные практически все мои знакомые и клиенты спросили, "а что дальше? Надо что-то делать, кризис ведь". Как правило, это отличный момент для покупки, когда паника докатывается до незаинтересованных напрямую слоёв населения. Но как всегда, я не рекомендую заниматься ничем из вышеперечисленного и просто пополнить портфель, если имеются средства и докупить активы согласно актуальным долям. И подумать, где бы вам взять ещё денег на докупку через полгода, если рынок уйдёт существенно ниже.
🎩#Облигации (фикс. доход) Краткое объяснение поведения TIPS Мне кажется в ру-сегменте тяжело найти краткое пояснение, почему в моменте меняется цена TIPS (облигаций привязанных к инфляции). TIPS должен дать такую же доходность как трежери сопоставимого срока к погашению. На TIPS влияют две переменные. Будущая ставка и будущая инфляция. 📈Если ставка на месте, а б. инфляция растёт - TIPS вырастет. Если TIPS этого не сделает, за счёт инфляции он будет давать больше трежери. 📈Если ставка снижается, а б. инфляция на месте - TIPS вырастет. Это стандартное поведение большинства бондов при снижении ставки. 📈Если ставка снижается и б. инфляция растёт - TIPS быстро растёт. Мы это видели в 2021-2022. Ставка на нуле, а будущая инфляция под 10%. 📉Если ставка на месте, а б. инфляция падает - он упадёт. Если TIPS этого не сделает, за счёт инфляции он будет давать меньше трежери. 📉Если ставка растёт, а б. инфляция на месте - он упадёт. Это стандартное поведение большинства бондов при повышении ставки. 📉Если ставка растёт и б. инфляция снижается - быстро падает. Мы это видели в 2022-2023. Ставку активно поднимали и шла речь про ставку под 7%, а будущая инфляция уже снизилась до 5%. ⚖️Если ставка растёт и б. инфляция растёт - стоит на месте. По факту или незначительный рост, или незначительное падение. Смотря какая цифра окажется больше, будущий рост ставки или будущий рост инфляции. ⚖️Если ставка снижается и б. инфляция снижается - стоит на месте. По факту или незначительный рост, или незначительное падение. Смотря какая цифра окажется больше, будущее снижение ставки или будущее снижение инфляции. 💥По факту инфляцию стоит воспринимать как реверс к ставке. Будущая ставка растёт бонд падает, будущая ставка снижается бонд растёт. Будущая инфляция растёт TIPS растёт, будущая инфляция падает TIPS падает.
#Мысли Красный - акции развитых рынков без США (в основном Европа) Фиолетовая - акции развивающихся (в основном Индия и Китай) Синяя - США Вот так интересно начинается 2025 год. Когда США внезапно не растёт, и падает глубже, чем иные рынки. Высок шанс того, что в последующие годы мы ещё не раз увидим этот феномен.
Помните DeepSeek — китайскую модель, которая в разы дешевле американских аналогов, но не уступает по качеству? И это при том, что Штаты запрещают экспорт топовых видеокарт в Китай. Ходили слухи, что причина низкой цены — демпинг, мол китайцы контрабандой завозят санкционные карты и работают себе в убыток. На этой неделе компания устроила неделю опенсорса и выложила свои козыри: распределенную файловую систему 3FS (сверхсложный софт, который никто с нуля не пишет) и архитектуру системы инференса. Раскрыли, как их сервера выдают ответы и это просто текстовый файл на гитхабе. Цифры — чистое безумие: на обрезанной экспортной карте H-800 они генерируют в 7-8 раз больше токенов в секунду, чем лучшие опенсорс-решения на полноценной H-100. Маржинальность — 545%! Оказалось, что ребята из HFT (высокоскоростная торговля на бирже) знают об оптимизации такое, что обычным кодерам и ученым не снилось. Китайские трейдеры обогнали всех в ИИ. Вопросы: как скоро американцы скопируют эти трюки? Упадут ли цены на ИИ? Или на карты? Может, NVIDIA перестанет стоить как полпланеты? Хотя вряд ли — мы просто начнём использовать нейросети в 10 раз больше.
⚡️#Мысли Вот именно это я имею ввиду, когда говорю, что нет никакого смысла искать неэффективности на рынке (спекулировать). Там уже давно всё поделено. Очень умными людьми из всех научных областей, за спиной которых стоят миллиарды.
📈 #Акции Оценка будущих доходностей мировых рынков акций в следующие 10-15 лет Есть различные методики которые пытаются предсказать, как в будущем будут показывать себя фондовые рынки. Большинство нерабочие, так как основаны на плохих тестах или сделаны для галочки, чтобы продать свои книги или защитить PhD. Исследования от Taunus Trust, которые учитывают множество метрик, одни из немногих, которыми я реально пользуюсь. Для общего понимания разберём две ведущие метрики. CAPE и PB (вы можете у нейронок спросить что это за метрики, они подробно распишут). Тут визуально понятно, как применяется CAPE: 1️⃣Синий - все страны, Жёлтый - Германия, Красный - Япония, зелёный - США. 2️⃣По оси Х, CAPE. По оси Y, реальная среднегодовая доходность (после инфляции) в следующие 10-15 лет. 3️⃣Каждая точка на графике значит - фиксируется множество значений CAPE в разные исторические моменты времени для определённой страны (ось Х) и смотрим , какую реальную доходность вернул этот рынок за следующие 10-15 лет после фиксации значения CAPE (ось Y). Выводы: Всё просто, чем ниже CAPE тем выше реальные будущие доходности. Чем выше CAPE - тем меньше будущие доходности. Важный момент: Нет универсальных границ, так для США CAPE в 10 позволяет ожидать будущие доходности от 7% до 17%. А вот для России CAPE 10 даёт ожидания будущей реальной доходности около 0%. Чем круче и надёжнее страна, тем более высокий уровень CAPE инвесторы могут ей "простить". Чем меньше надёжность, тем более низкий CAPE будут "требовать" инвесторы. 4️⃣На графике справа видна таблица, и мы видим усреднённые будущие доходности для различных стран при различных CAPE. При CAPE выше 30 ничего хорошего ни от кого ожидать не стоит. Если CAPE ниже 15, то развитые страны показывают потрясающие результаты. 5️⃣А что сейчас? Тут мы видим по оси Х CAPE, а по оси Y PB (логика такая же, чем он ниже, тем выше будущая реальная доходность). У США - всё ужасно, метрики зашкаливают и последний раз такое было в конце 90-ых, после которых более 14 лет США не принесло никакой реальной доходности своим инвесторам. В свою очередь развивающиеся страны и Европа - новые будущие лидеры. 💥Выводы. Заканчивается более чем 15 летний период бурного и исключительного опережения США всех и вся. Наступают новые 1970-1980 и 2000-2010, когда США были в аутсайдерах. Самое мудрое решение, если вы спекулянт - пассивные инвестиции. Самое опасное решение, если вы уже инвестор - держать веса согласно капитализации по MSCI, где США занимает 70% от доли всех акций. Что касается моих портфелей и портфелей моих клиентов, мы держим аллокацию на переоценённые сегменты США, не более 18% от всего портфеля.
💼#ИнвестПортфели Мёртвые инвесторы показывают лучшие доходности, чем живые Статьи от Morningstar и Business Insider показывают: те, кто уже не может управлять своими инвестициями, делают это лучше всех! Средний мёртвый инвестор показывает результат на 2% годовых лучше, чем средний живой. И чем больший период охватывают исследования, тем сильнее отрыв. Вдумайтесь: 💀 "Мёртвые души" инвестиций: Умершие инвесторы, очевидно, не дёргаются, не паникуют, не продают на низах и не покупают на хаях. Их портфели просто пассивно… растут! 🕰 Сила времени: Их инвестиции предоставлены сами себе, работают на долгосрок, используя магию сложного процента. 🧘♂️ Никаких эмоций, только холодный расчёт (времени): Живым инвесторам постоянно мешают страх, жадность и FOMO (боязнь пропустить важное событие). Мёртвым – нет! Меньше суеты и больше долгосрочной стратегии – вот секрет успеха. Мёртвые учат нас спокойствию и вере в долгосрочный рост. И чем грамотнее собран и оптимизирован ваш пассивный портфель, тем больше вы опережаете иных инвесторов и получаете максимальную отдачу. Главное - влиять на свой портфель так же, как влияют мёртвые инвесторы. Никак. P.S. Регулярные пополнения никто не отменял, они лишь ещё больше усиливают финальный результат. Praise Dead Investors (Morningstar) Forgetful Investors Performed Best (Business Insider)
#Мысли Ждём тенге на 450, рубль на 80. И к концу года рубль 110-120, тенге 530-560. Сначала эйфория, потом экспорт/импорт скажут своё. Продолжение роста акций российских и казахстанских. Сначала от снижения ставок, затем от продолжения падения валют (ака инфляция)
#Мысли До тех пор пока не пришёл Трамп, русские продолжали убивать украинцев, украинцы убивали русских. И никак не могли договориться. И как 1,000 лет назад, возникла ситуация: "Земля наша велика и обильна, а порядка в ней нет. Приходите княжить и владеть нами". И пришёл дядя Трамп, который за месяц разрешил эту войну. Украинцам сказал - любой ценой миритесь, русским сказал - хватит, ваши якобы цели достигнуты. И таким образом "все встали у ног хозяина и нежно помахивают хвостиком."
#Мысли Ну, это просто на стеночку повесить. Девиз жизни!
#Мысли 🥳Победа Трампа 🇺🇸 1⃣ Рост акций США 2⃣ Слабый рост акций ЕС и развивающихся рынков 3⃣ Ключевая ставка не будет снижена. Облигации будут давать текущие приятные доходности. 4⃣ Замедление роста золота, скорее всего боковик. 5⃣ Зелёный свет для роста доллара, так как компании будут охотнее перемещать свои мощности в США. 6⃣ Снижение военной активности США в мире. 7⃣ Падение тенге, рубля, юаня и иных развивающихся валют. 8⃣ Снижение инфляции доллара, сохранение инфляции у валют развивающихся рынков.
#Мысли Это потрясающая мысль, которая хорошо описывает что такое диверсифицированный портфель, который удерживает позиции годами и ребалансируется. Если в вашем портфеле нет позиции, которую вы ненавидите, то вы не диверсифицированы. Если все в вашем портфеле перформит хорошо — значит вы не диверсифицированы. Счастливого Хеллоуина 🎃, впереди сезонный рост)
⚡️#Мысли У кого были проблемы с доступом к сайту Exante из Казахстана. Exante видимо решили, что воевать с нашим Комитетом по информационной безопасности дело долгое и не факт что выигрышное. Поэтому Exante просто сделали "зеркало" для Казахстана - https://kz.exante.eu . Так что теперь можно спокойно пользоваться сайтом брокера без VPN.